国内医药并购市场的AB面热度上升了吗？
最近，山东科源制药股份有限公司披露了计划通过发行股份收购山东宏济堂制药集团99.42%股份，医药交易金额约为35.81亿元。并购此外，生存赛云南白药也计划其全资子公司收购聚药堂药100%股权，战亿交易金额为6.6亿元。美金一个月前，突围中国生物制药以10亿美元收购礼新医药，AB面成为年度最大收购案。医药
今年医药并购交易的并购金额明显增长，虽然交易数量有所减少。生存赛数据显示，战亿截至目前国内已有195起医药并购交易，美金相较去年229起略有下降，突围但交易总金额达到214.47亿元，AB面是去年同期的两倍。
1/50的成功率
当前医药市场并购交易活跃度并不高。许多从业人员表示，相比于医药领域，半导体和新能源的需求更为旺盛。一名投资者指出，200个被投项目中，通过并购方式成功退出的仅有4个，成功率仅为2%。医药市场的并购交易面临价格与人力资源的问题。
在医药并购中，价格协调难度较大，尤其在市场行情较好时，各轮估值往往存在差异。透景生物计划以3.28亿元收购康录生物82%的股份，交易过程耗时很长，且采取了差异化定价方式，同股不同价，最后一轮的估值高于交易定价，部分投资者甚至亏本离场。
此外，创始人还需面对苛刻的条款，例如净利润对赌。这种情况下，成功并购的项目往往具备盈利能力，投资人直言没有盈利或仍在亏损的创新药企难以达到这一步。
10亿美金的高估值
今年出现了一项特殊的案例——礼新医药。中国生物制药宣布以最高9.509亿美元收购其95.09%股权，前一轮融资时的估值为29亿元，买方开出了三倍的价格。礼新医药并非没有收入的创新药公司，它与默沙东达成协议，获得一款新药的独家许可交易，预付款高达5.88亿美元，加上后续可能的里程碑付款。
在收购时，礼新医药账面上有4.5亿美元现金，中国生物制药的5亿美元实际支出使其成为今年最大的一笔创新药企收购案。业内人士认为，这种交易难以复制，尽管礼新医药具备一定实力，能够独立上市。
与礼新医药不同，今年10亿美元以上的收购案中没有创新药企，皆为传统药企。投资人提到，项目的创新性、商业化和出售意愿常常是不可兼得的，能提供上亿美元现金的买方也非常有限。
然而，礼新医药的交易为未来医药并购市场提供了新机遇，跨国公司以真实资金为中国创新定价，可能改变本土资本的价值认知。今年上半年，中国创新药BD交易达成超过50项，交易总额超过480亿美元，接近去年的金额。
投资人认为，国内能大规模并购的买方不多，大部分交易集中在成熟业务，而创新药企仅占5%左右。但随着这波BD潮的兴起，情况可能会有所改善，国际买家将加入市场。
实际上，国际药企已开始行动，阿斯利康和健玛保等公司已经实施收购。这股BD浪潮正在打通国内外的估值认知，未来并购市场的转机可能取决于国际买家的参与，以及本土巨头的技术整合需求。但系统性的转变仍需产业生态的进化，期待未来出现一批千亿市值药企来推动技术整合型并购的爆发。
本文转载自“财联社”；XM外汇官网编辑：徐文强。
