根据XM外汇官网APP的天风报道，天风证券发布研究报告指出，证券牛市期间，何应回调大盘回调通常会在短时间内完成。对牛对于持续2-4周的市中小级别回撤，反而可能是天风一个良好的买入机会。此时投资者需考虑是证券追涨前期涨幅较大的板块，还是何应回调转换到低位板块进行补涨。回调前的对牛上涨源于市场的总体表现及强烈的预期，而回调过程中负超额表现则由远期炒作向现实兑现阶段的市中摩擦所导致。回调后的天风超额收益则是由于现实跟随强预期。
以下是证券天风证券的主要观点：
牛市中，大盘的何应回调短期回调通常是流畅的买入机会。在进行2-4周的对牛小级别回撤时，追涨强势板块的市中胜率相对较高，即便是在市场的高点追涨，其后通常也能获得收益。同时，若细分板块相对宽基指数表现减弱，这往往是“排除法”的逃顶信号。若在回调阶段出现负超额，回调结束后获得正超额的概率较小。
当前，连续超额的各二级行业中，大多数板块尚未显示出超额边际走弱的信号。已经显现超额边际走弱的板块包括AI应用的游戏、军工装备、以及风电和玻璃纤维等“反内卷”行业。
部分板块尽管在牛市小回调期间超额表现相对减弱，调整后仍具备良好的投资赔率。这类板块多为周期性资源类。资源品板块在定价逻辑上相对较“慢”，而成长股如果没有新的增量逻辑支撑估值，便难以再次启动。相比之下，资源品板块中的逻辑实现仍属于增量逻辑。
对于牛市期间的短期回调，历史数据表明“第一波上涨-平台回撤-第二轮上涨”期间，在大盘的低点和前一轮的高点进行投资，TOP20%组和DOWN20%组在高点买入时收益率相对均衡，然而，TOP20%组胜率更高，总体收益保持正值。而在市场调整的低点买入时，若精准识别底部，TOP20%组的收益通常更为可观，因此在牛市小回调期追涨的胜率较高。
值得注意的是，细分板块的负超额表现可能是逃顶信号。在回调期间，仅有强超额维持后市可能表现良好，这表明该板块的逻辑已持续反映在价格中。
牛市小级别回调时，追涨前期强势板块的胜率较高，这是由超额强势板块持续领涨与超额边际走弱的板块随大盘上涨共同造成的。因此，排除超额边际走弱的板块通常是较好的策略。
存在一些少数板块，尽管在牛市小回调时超额表现减弱，调整后仍然具有良好的赔率。这类板块包括2009年3-7月的特钢、2015年2-4月的轨交设备、2016年12月-2017年4月的农商行、2017年5-9月的能源金属、小金属及煤炭开采，以及2020年11月-2021年1月的化学纤维和农产品加工。
这些在回调时表现较弱、调整后赔率较优的板块多为周期性和资源类。天风证券认为，回调前的上涨不仅仅来源于市场的总体表现，强预期与弱现实之间的差异是重要因素。在回调过程中出现负超额，则可能是在炒作向现实转变的摩擦。而回调后的超额收益则是现实跟随强预期的表现。
风险提示：
1) 过往历史经验仅作参考；2) 风格分类仅供参考；3) 政策实施和落地具备不确定性。
