据XM外汇官网APP报道，国泰国泰海通证券的海通研究报告指出，上半年美国的月后关税实际征收力度未达到预期，同时企业提价速度缓慢，美联导致通胀温和回升。储降展望下半年，息的性存随着实际进口平均税率的较高上升和企业提价速度的加快，在需求稳定的不确情况下，美国通胀或将持续“慢热”。定性短期看来，国泰这种“慢热”的海通通胀为美联储提供了9月份降息的可能性，但9月后是月后否能持续降息存在较大不确定性。
关税政策：税率上升幅度如何？美联
截至6月，美国实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点，储降低于市场预期。息的性存进口结构变化及应税商品占比偏低或是关税征收力度不及预期的主要原因。随着新关税税率的实施和行业税收逐步落实，下半年的实际进口平均税率或将上升，但需关注与其他国家的贸易谈判中被豁免商品的占比是否持续上升。
海外出口商：降价是否换取市场份额？
美国进口价格指数只基于进口商支付的美元价格，不包含关税，因此可用于观察包含汇率影响的美国进口成本变化。自4月对等关税实施以来，除能源和食品外，美国其他商品的进口价格指数并未出现明显回落。自2025年以来，美元持续走弱，海外出口商可能会选择降价，但降幅可能会因美元走弱而受到抵消。总体来看，美国的进口成本并未显著回落，关税成本依旧由企业和消费者承担。
美国企业：承担了大部分关税成本。
截至6月，美国企业仍承担了约63%的关税成本，而消费者承担比例不到40%。下半年随着库存消化与贸易政策不确定性降低，企业提价可能会持续。但考虑到消费者对价格敏感度提升，企业可能仍需承担一定的关税成本。
消费通胀：逐步“慢热”。
在商品中，汽车零部件、新车、服装鞋帽及家具等对进口依赖度较高。然而，新车和部分消费品的关税传导尚不明显。若在需求稳定的情况下，美国实际平均进口税率年度上升10%，可能会将PCE同比增速推升至3.1%，核心PCE同比增速推升至3.4%。而若需求显著下滑，则可缓解美国的通胀压力。从短期看，“慢热”的通胀为美联储提供了9月降息空间，但其后能否实现连续降息仍然具有较高不确定性。
