周二（8月26日），异象因为美国总统特朗普签署解除美联储理事库克职务的美债美元文件，美元早盘一度跌至98.08，剪刀机遇后收复至98.43。差年美国宽松的非美货币政策预期推动了黄金、日元等非美投资品种的资产上涨。从收益率角度看，或迎美股在2025年优势减弱，异象主要是美债美元美元对多种货币大幅贬值（上半年贬11%，年底可能再贬10%），剪刀机遇这提升了非美资产的差年估值。更为反常的非美是，美债利差高企时，资产美元仍在下滑。或迎非美元资产具体包括：欧元、异象英镑、日元及其股票和ETF，大宗商品，黄金以及新兴市场资产等。
长期以来，参与全球资本市场的交易者普遍认为，美国股市表现优于国际市场。但万德统计显示，2025年这一局面可能被打破，但这并不意味着欧亚企业的基本面超越美国企业。就营收和盈利能力而言，美国企业整体表现依然优于国际同行。
（中美股指对比）
非美投资收益反超的关键在于美元与英镑、欧元、日元的汇率贬值，这直接推高了以美元计价的海外资产估值。
从行情数据来看，2025年美元有明显的下行趋势，上半年贬值达11%，为1973年以来最大跌幅。尽管7月经济短期利好导致小幅反弹，但随即回归跌势。摩根士丹利最新预测预计，到2025年底，美元可能再贬10%。
（走势图）
尽管2020年疫情后美元经历强势周期，但其长期波动性并未改变——历史上美元多次贬值，目前汇率仍高于过去十年的大部分时间。
关键在于此次美元贬值发生在“美债利差居高不下”的背景下。根据经典汇率理论，利差是影响汇率的核心因素：美国利率高于其他经济体时，资本流入美债市场，提升美元需求并支持汇率。
下图显示了美元汇率（蓝线）与美欧利差（黄线）之间的关联。2025年1月后，尽管美国利率持续高于其他国家，但美元汇率却同步下行，这一背离传统逻辑的趋势隐藏着风险。
（美债利率与出现剪刀差）
美元贬值的本质是“利差优势被经济前景担忧取代”的资产再定价：尽管美债利率具相对优势，但投资者对美国经济的风险偏好已显著下降。
资金流向显示了这一趋势：嘉信理财报告指出，日本投资者在3月到4月中旬期间净卖出外国债券，表明非美资本正在“撤离美元资产，转向本土市场”；摩根大通数据则显示，2025年1-7月非美注册的美国股票ETF平均净流入额仅为57亿美元，几乎减半；而欧洲本土市场ETF截至7月底净流入额达420亿美元，创历史新高。
头部机构如摩根大通、摩根士丹利和嘉信理财均认为，这一资金迁徙是海外投资者对美国经济前景的重新定价——非美市场的预期回报已显著高于美国市场。
深入分析发现，政策不确定性是美国经济吸引力下降的核心，将通过抬升“风险溢价”直接压制美元汇率，主要体现在三个方面：
今早美国总统签署中断美联储理事库克职务引发市场波动，美元一度急挫，尽管稍后修复，但对美联储独立性的信任已受损，削弱了美元作为“避险货币”的基础。
财政与关税政策的不确定性：一方面，《大而美法案》提出未来10年减少4.1万亿美元的财政收入，加之高额赤字，市场的债务可持续性担忧上升；另一方面，关税政策的反复无常加剧了跨国企业的不确定性，进一步压低美元资产的配置价值。
摩根士丹利指出，美国劳动力市场信号疲软，政策层面的争议扩大了经济前景的各种不确定性，导致美元缺乏基本面支撑。
美元贬值并非单纯的波动，而是重新定价全球资产的“多米诺效应”：对美元多头需警惕“利差优势减弱与政策风险升高”的双重影响，避免陷入“高利率必撑美元”的惯性思维；而对跨市场资金配置者，应关注非美资产（尤其是欧洲及日元计价）估值修复的机会；产业交易者则需提前对冲“美元贬值带来进口成本上升”的风险——美国制造业的原材料和消费品成本将承受上涨压力，此传导链条已进入交易定价周期。
技术分析
在跌破99.36之前，美元受8月1日的黄昏之星压制，现支撑位随趋势线抬升，颈线为第一压力位98.63。MACD和RSI都在多空分界线附近。交易者应关注即将发布的7月核心PCE物价指数、8月CPI及就业报告，特别是在价格接近颈线时，寻找交易机会。
（日线图，来源:）
北京时间15:31，现报：98.46。
